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煤炭石油关注动力煤龙头标的估值修复行情荐位置

中医丰胸  2021年01月28日  浏览:0 次

煤炭石油:关注动力煤龙头标的估值修复行情 荐 股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期板块表现:

2018年年初至今,煤炭开采板块指数下跌2 .68%,市场对于普遍面临着经销商渠道升级的难题宏观经济的悲观预期叠加贸易战等外部因素,导致板块整体回调较大。同期上证指数下跌17.86%,创业板指数下跌18.11%。

本期行业观点:

受益供给侧改革,煤炭价格高位盘整,煤炭上市企业经营大幅改善。2018H煤炭开采公司营业收入稳步增长,二季度表现亮眼。2018H煤炭开采上市公司实现营业收入419 亿元,同比增加5. 4%。其中,动力煤板块实现营业收入 214亿元,同比增加5.26%;炼焦煤板块实现营业收入979亿元,同比增加5.60%。2018Q2营收表现更加亮眼,动力煤板块实现营业收入1670亿元,同比增加8.27%,环比增加8.14%;炼焦煤板块实现营业收入512亿元,同比增加7.76%,环比增加9.59%。

煤价维持高位,煤炭开采及子板块归母净利率均继续上升。2018H煤炭开采板块、动力煤子板块、炼焦煤子板块的净利率分别为11.21%、12.20%、7.89%,较之2017年的10.0 %、11.19%、6.27%均有所上升。从毛利率和净利率的变化情况可以看出,动力煤板块的表现均优于炼焦煤板块。

煤炭开采板块期间费用率总体略有下降。2018H煤炭开采板块期间费用率为14.09%,较2017年14. 0%略有下降。两个子板块的期间费用率表现与整体相一致,动力煤板块期间费用率为15.24%(2017年15. 4%),炼焦煤板块期间费用率为12.94%(2017年1 .26%),期间费用率控制良好。从细分项目看,销售费用率变化一致,管理费用率、财务费用率出现板块分化。财务费用方面,2018H动力煤板块财务费用率为2.99%,较2017年下降0.55个百分点;而炼焦煤板块的财务费用率为4.54%,较2017年上升0. 1个百分点。相对于动力煤企业,炼焦煤企业盈利能力相对较弱,仍面临较大的融资压力。

煤炭开采板块资产负债率整体保持稳定。截至2018年6月底,煤炭开采行业整体资产负债率为50.9 %,较2017年底下降0.72个百分点,较2018年 月底增加0.97个百分点,行业资产负债率整体保持稳定。截至2018年6月底,动力煤板块平均资产负债率为47.17%,较2017年底下降0.08个百分点;炼焦煤板块平均资产负债率为61.62%,较2017年底下降2.45个百分点。

煤炭上市公司ROE将随财务报表改善而逐步提升。2018H煤炭开采行业整体ROE水平6.67%,同比下降0.1 个百分点,整体保持平稳。从历史数据上看,行业平均ROE与煤炭价格高度相关。而当前煤炭价格已经修复至2012年下半年6 0元/吨左右水平,但煤炭上市公司当前ROE水平仅恢复至1 %左右水平,距2012年15.71%尚有进一步提升空间。

投资建议:行业ROE水平随财务报表的逐步改善而逐步提升,煤炭上市公司盈利能力不断增强,因此仍给予行业“看好”评级。前市场避险情绪渐浓,动力煤标的盈利稳定,处于相对低估值状态,叠加高分红、高股曹毅对此很不满息特性凸显,首推龙头标的中国神华、陕西煤业;另外看好后续环保限产导致烯烃价格继续上涨,推荐现代煤化工煤制烯烃标的中煤能源。

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